MoIC : la convention de calcul et ses cas limites

Convention de calcul

MoIC = (NAV + distributions réalisées) / coût investi

Conventions Jolv, dont deux s'écartent des guides de place : un séquestre ou un earn-out n'entre au numérateur qu'une fois encaissé (Invest Europe recommande d'en inclure la juste valeur estimée) ; un intérêt PIK capitalisé augmente le coût retenu au dénominateur (l'ILPA l'exclut du capital investi). Une ligne provisionnée à 100 % n'a plus de NAV ; un remboursement de dette laisse le coût inchangé.

Cas chiffré (fictif)

Coût investi 10 M€, distributions encaissées 6 M€, NAV résiduelle 8 M€, complément de prix de 2 M€ sous séquestre.

Les 0,20× d'écart correspondent à un montant que le fonds n'a pas encaissé et peut ne jamais encaisser. Présenter 1,60× en comité revient à anticiper la levée du séquestre sans le dire.

Points de revue

• Séquestre ou earn-out compté pour son nominal avant encaissement, sans que la convention retenue soit indiquée.
• Ligne provisionnée à 100 % maintenue à 1,00× pour ne pas dégrader l'agrégat, alors que sa NAV est nulle : son MoIC se réduit aux distributions déjà reçues, soit 0,00× s'il n'y en a eu aucune.
• Intérêts PIK portés en NAV à leur nominal, sans test de recouvrabilité.

Dans Jolv

Jolv calcule le MoIC à partir de la NAV de campagne et des distributions réalisées, rapportées au coût investi ; chaque composante se retrace jusqu'au ticket et à la campagne. Les participations cédées restent dans le TRI avec leurs flux réalisés.

Fonctionnalité — Logiciel de valorisation de portefeuille

À lire — MoIC ou RVPI : deux multiples confondus, un seul mesure la performance

Questions fréquentes

Sources

• Invest Europe, Investor Reporting Guidelines, janvier 2024, §6.2 b et §6.4 e
• ILPA, Performance Template Definitions – Granular Methodology, v1.1, janvier 2025